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国防军工行业2016年年报及2017年一季报总结:聚焦主业影响中航系公司业绩,民参军公司业绩增速较快

发布时间:2017-05-06    研究机构:长城证券

航空及航天板块:航空航天板块总共包括中航系和航天系旗下的39家上市公司,2016年实现营业收入合计2578.28亿元,同比增长13.56%,实现净利润115.20亿元,同比下滑7.26%。2017年第一季度实现营业收入519.65亿元,同比增长13.80%。实现净利润22.11亿元,同比增长25.84%。其中航天系上市公司表现较好,由于受到聚焦主业的影响,中航系上市公司净利润增速低于预期。我们认为,十三五期间包括歼20、运20、直20以及舰载机在内的主战机型有望加速列装,军机需求的逐步爆发将利好于中航系上市公司业绩。航天方面,十三五期间我国进入航天发射密集期,同时航天两大集团资产证券化率较低未来具备较大提升空间,我们认为航天系上市公司将充分受益于以上两个事件。

地面兵装板块:地面兵装板块兵器工业和兵器装备旗下的21家上市公司,剔除掉业绩浮动较大的保变电气的影响,2016年实现营业收入1800.04亿元,同比增加8.20%,实现净利润151.07亿元,同比增长11.28%。地面兵装21家上市公司剔除掉保变电气后2017年第一季度实现营业收入合计435.90亿元,同比增长17.90%。实现净利润34.67亿元,同比下滑2.97%。总体来看,兵器工业集团和兵器装备集团上市公司业绩增速保持稳健,上市公司大多以民品业务为主,核心军品资产证券化率相对较低。我们认为,未来需要重点关注两大集团的混合所有制改革。

船舶制造板块:船舶制造板块有10家主要的上市公司,2016年度10家上市公司实现营业收入1284.59亿元,同比增加2.68%,实现净利润-13.23亿元,亏损收窄。2017年第一季度扭亏为盈,10家上市公司实现净利润4.02亿元,较去年同期增长54.89%。2016年是船舶工业“十三五”的开局之年,全球造船行业持续调整。受世界经济复苏乏力、航运市场运力严重过剩以及低油价等因素影响,全球船舶与海工市场依然低迷。但随着“三去一降一补”的贯彻落实,船舶产业集中度进一步提高,产能过剩部分缓解,降本增效成果显著。我们重申之前的观点:中国船舶制造行业正完成行业洗牌,行业内去产能和转型大势所趋,对于行业龙头企业而言,兼并收购的外界条件已经具备,军工集团下属的企事业单位的资产注入预期进一步加强。

国防信息化板块:国防信息化行业有57家上市公司,2016年度实现营业收入2137.97亿元,同比增长10.56%,实现净利润约178亿元,同比增长22.66%。2016年世界经济仍在深度调整中曲折复苏,英国脱欧、特朗普赢得美国总统大选等“黑天鹅”事件频出,全球经济的不确定性显著增强。受国内外经济低迷的经济环境影响,国防信息化行业的增长受到抑制,计算机、雷达电子以及视频服务等业务订单减少,行业公司业绩在17年一季度出现下滑;与此同时,上市公司一方面纷纷进行转型升级,局外公司如天银机电、雷科防务、方大化工等,纷纷摆脱传统主业束缚,积极转型军工信息化;另一方面,积极优化产业链,降低生产成本,开拓海外市场。中国国防信息化尚属起步阶段,整体正处于转型过程中,随着中央军委《军队建设发展“十三五”规划纲要》的颁布,国防信息化建设的需求增强,后续国防信息化标的的增长依然可期。

民参军板块:民参军板块总共包括157家上市公司,2016年实现营业收入5008.85亿元,同比增长17.10%,实现净利润310.46亿元,同比增长17.62%。2017年第一季度实现营业收入合计1197.22亿元,同比增长27.99%,实现净利润57.64亿元,同比下滑39.64%。总体来看,民营军工企业业绩同比增长较快,既有合并报表范围变化的影响也有军品交付加快的影响。不过今年以来,在市场风险偏好下降的背景下,民参军企业正在进行估值重构。今年1月22日中央军民融合发展委员会正式成立。此次由习总书记任主任,彰显国家对于推动军品融合发展的重视程度和决心,我们预计后续相关配套政策会逐步出台。虑到民参军企业在军品供应链中的配套地位,未来业绩能否保持较快增长主要取决于主机厂的产能情况。筛选民参军企业需要关注两个指标,即本身的技术壁垒和是否形成规模经济。

投资建议:中长期来看,持续看好军工股三条投资主线。第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工、中电广通)、战略空军(中航机电、中航飞机、中航光电)和国防信息化(国睿科技、四创电子、雷科防务)。第二,受益于研究所改制、资产证券化和国企改革等政策提振的标的,包括中航机电、航天长峰、中船防务、中船科技。第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括鹏起科技、神剑股份(002361)、金盾股份、新研股份。

风险提示:大盘系统性风险;航空航天产业政策变化、行业波动,将影响公司业绩增长;下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期;军工企业的民用领域拓展低于预期。

申请时请注明股票名称