移动版

神剑股份:年报基本符合预期

发布时间:2013-03-04    研究机构:广发证券

年报符合预期,产能扩增,下半年毛利率有所回落

2012年,公司实现营业收入82365.97万元,较上年增长18.56%;营业利润6592.18万元,较上年增长33.65%;归属于上市公司股东的净利润5976.57万元,较上年增长25.28%。对应2012年EPS为0.37元,符合预期。

2012年下半年,受到PTA价格上涨带来的成本压力,Q3、Q4毛利率有所回落但仍是历史相对较好水平。2012年公司粉末涂料聚酯树脂产能从原有的3.5万吨增加到9万吨,当年销量达到6.2万吨左右,成为业绩增长主要推动力。

下游需求有望反弹,毛利率或将持平

我们在2012年9月发布的深度报告《广发中小盘主题研究系列之三:

粉末涂料产业链分析:神剑股份(002361)盈利能力或进一步提高》中对粉末涂料及聚酯树脂进行全面分析,认为随着基建投资和家电消费反弹,聚酯树脂将迎来需求复苏的投资机会。

PTA价格已达两年内相对较高平台,再大幅提高可能性较小,NPG价格长期下行,因此我们认为聚酯树脂毛利率或将维持14-15%的水平。

盈利预测及投资评级

我们预期公司20

13、20

14、2015年销量分别为8.0、8.5、9.0万吨,对应EPS分别为0.50、0.60、0.67元(暂未考虑公司转增送股摊薄),考虑到目前估值基本合理,给予“谨慎增持”评级。

风险提示

参股和控股公司NPG项目产量不达预期的风险;下游需求下降,公司产品销售低于预期;PTA等原材料价格大幅波动影响公司利润率。

申请时请注明股票名称