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神剑股份:粉末涂料专用聚酯树脂行业龙头,家具粉末涂装打开新蓝海

发布时间:2014-03-12    研究机构:信达证券

国内粉末涂料专用聚酯树脂行业绝对龙头。公司现为粉末涂料专用聚酯树脂行业龙头企业,拥有年产各类聚酯树脂12 万吨的生产能力,2013 年国内市场占有率约17%。公司生产的聚酯树脂系列产品长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、三星、LG 等高端客户提供配套服务,是国内领先的粉末涂料原材料专业供应商。

国内聚酯树脂需求增长的主要动因在于粉末涂料下游行业的发展和聚酯树脂在粉末涂料中用量比例的提升。第一,粉末涂料的下游行业,如家用电器、建筑材料与户外设施、汽车等,近年来均保持了较高的增长速度,拉动粉末涂料的需求总量持续增长。第二,聚酯树脂以其价格、性能优势,在粉末涂料的用料基料中占有的份额逐步提升。所有这些,都促进了粉末涂料专用聚酯树脂需求的增长。

规模优势凸显,向上游进军增收增利。目前公司的技术改造项目已经完成,聚酯树脂2014 年产能将增加到年产12 万吨的规模,远超竞争对手。公司子公司(一期)和参股企业利华益神剑2014 年预计达产4 万吨/年新戊二醇,能满足约12 万吨的聚酯树脂产量。未来受益于粉末涂料下游行业增长及应用领域的不断拓展,产能投放具备基础,2013 年成功进入海外最大的北美市场具里程碑意义,出口有望大幅增长,且进军上游NPG,减缓原材料价格波动风险,增收增利,公司业绩成长可期。

家具粉末涂装打开新蓝海。公司与朗法博签署《合作框架协议》,在家具粉末涂装领域开展全面战略合作。朗法博的“MDF 人造木板粉末静电涂装技术设备及粉末涂料的研究应用”成功突破家具粉末涂装领域的几大难题,能直接替代油漆使用,环保又经济,目前和国内众多大型家具企业达成合作,是家具用粉末涂料的先行者。此次战略合作,公司有望受益于粉末涂料从金属到非金属的应用拓展,大幅提升对公司聚酯树脂的产品需求。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016 年营业收入分别达到13.25、15.29、16.71 亿元,同比增长34.83%、15.42%、9.31%,归属母公司股东的净利润分别为0.90、1.20、1.41 亿元,同比增长41.45%、32.83%、17.74%,2014-2016 年EPS 分别达到0.28 元、0.37 元和0.44 元,对应2014 年3 月11 日收盘价(6.87 元/股)的动态PE 分别为24 倍、18 倍和16 倍, 首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素:在建项目无法按期顺利投产;新应用领域拓展不达预期;参股设立民营银行审批延长或不通过的风险。

申请时请注明股票名称