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神剑股份临时公告点评:定增顺利完成,受益原油下跌毛利率将进一步提升

发布时间:2014-12-23    研究机构:国联证券

事件:2014年12月21日,公司发布公告,公司非公开发行完成,公司共发行6205万股,发行价格8.63元/股,共募集资金5.35亿,扣除发行费用后募集资金净额5.05亿,发行对象包括民生加银基金、宝盈基金、安信基金、铜陵凯华投资、易方达基金和汇添富基金等6家机构。

点评:

受益油价下跌,公司毛利率有望继续提升。布伦特原油从今年6月底开始下跌,目前已经下跌了超过40%,公司主要原料PTA的价格与原油价格高度正相关,PTA的价格也从今年6月底的7500元/吨左右下降为目前的5800元/吨左右;公司另一个主要原料NPG的价格也从6月底12500元/吨左右下降为11500元/吨左右,经测算,我们预计四季度公司产品平均生产成本将比三季度下降600元/吨左右,同时公司议价能力较强,以往的毛利率变动说明公司能够从原料下跌中受益,目前公司的存货一般不到一个月,因此4季度公司将能够充分享受成本下降带来的毛利率提升。

定增按期完成,公司扩产及纵向一体化战略将稳步推进。公司目前聚酯树脂产能12万吨,明年将基本满产,此次定增完成后,公司将新增5万吨聚酯树脂产能,为公司今后2~3年的发展打开空间;同时公司还将募投4万吨NPG,待投产后公司NPG将基本实现自给,整体毛利率将进一步提升,同时原料供应将更加稳定。

维持“推荐”评级。增发完成后公司总股本将从3.2亿股增至3.82亿股,考虑增发摊薄,预计公司14-16年公司EPS分别为0.24、0.39和0.49元,对应当前的股价8.39元,PE分别为34.8X、21.6X、17.1X。

考虑到公司未来2年的复合增速在40%以上,目前的动态PE只有21.6X,维持“推荐”评级。

风险提示:油价止跌回升带动PTA价格上升;粉末涂料需求下降,公司产能利用率不达预期;公司定增项目实施进度不达预期。

申请时请注明股票名称