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神剑股份调研简报:有序扩产主业,收购嘉业值得期待

发布时间:2015-11-20    研究机构:民生证券

一、事件概述

近期我们赴公司调研了经营情况。

二、分析与判断

无惧经济下行,主营业务稳定发展

公司为粉末涂料用聚酯的国内龙头企业,长期为阿克苏·诺贝尔、艾仕得,以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务,行业特点决定了主营业务产品一旦使用将稳定供应,虽然产品售价有下行的趋势,但是主要原料NPG、PTA相对下降较大,所以在经济下行的趋势下,公司的主营业务的净利润依旧保持较高的增长。公司的海外业务拓展也在稳步进行,目前海外业务的增长率保持在30~50%左右,由于同时海外业务为现款现货,为公司提供了稳定的现金流。

产能扩建稳步进行

公司收购黄山永佳三利、扩建新产能6.5万吨,我们预计17年底公司的聚酯产能能够达到20万吨,对市场占有率提升至30~35%,同时公司的原料NPG扩建也将达到7万吨,能够完全实现自给自足,市场化模式下,降低了原料大幅涨价带来的风险,进一步提升了公司的盈利能力,同时公司的技术储备充足,非金属领域已经开始布局。

收购嘉业航空拓展新领域

公司收购的嘉业航空主营业务为高铁、地铁、航空航天、无人机等领域。公司利用自身现金流充裕的优势,协助嘉业航空扩大发展前景优秀的主业产品产能,未来3年的整合将以嘉业航空现有管理层为主经营,公司主要进行引导,实现双赢发展。同时公司的聚酯业务国内一支独大,随着发展,未来继续整合资源,占据国内大部分市场份额有可能实现。

三、盈利预测与投资建议:

预计公司15-17年EPS分别为0.33、0.52和0.79元(未考虑并购),对应PE为55X、35X和21X,我们看好公司未来两年业绩,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:项目建设低于预期、嘉业航空发展不及预期。

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