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神剑股份新股定价:国内领先聚氨树脂生产企业

发布时间:2010-02-04    研究机构:上海证券

投资要点:

聚氨树脂领先企业:

公司在化工新材料领域专业从事聚酯树脂系列产品的生产销售。

生产的聚酯树脂系列产品长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏·诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、LG、三星等高端客户提供配套服务,是国内领先的粉末涂料原材料专业供应商。2007年公司销售各类聚酯树脂2.32万吨,较2006年增长51.73%,居行业第二位;据行业协会初步统计,公司2008年聚酯树脂销售量居行业第一位,公司长远发展的基础更加稳固。国内聚酯树脂市场约有200家企业参与竞争,公司已确立了9%左右的国内市场份额,规模优势明显。

IPO 募集项目:

本次发行募集资金用于年产50,000吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目的建设,项目总投资为19,350万元,根据招股说明书,募投项目达产后,产品年产销50,000吨,预计销售收入(不含税)76,923.08万元,利润总额7,657.04万元。

业绩可持续高增长:

如果按照招股说明书提供的募投项目盈利预测,募投项目预计2010年第二季度开工建设,建设期15个月,2011年建成,2012年底之前70%达产,2012年后100%达产。我们初步预计2009-2012年归属于母公司净利润年均增速分别为13.53%、7.21%、5.00%和112.16%,相应稀释后每股收益为0.43元、0.46元、0.48元和1.02元。

定价结论:

我们认为可按照09年50倍市盈率,10年40倍市盈率给公司估值,公司合理股价区间为18.32-21.36元。我们建议询价区间为13.74-16.02元,相当于09年动态市盈率31.96-37.26倍,相对于公司合理股价折让25%。我们以公司询价区间13.74-16.02元的下限13.74元为基础,测算出发行后公司每股净资产为5.10元。

申请时请注明股票名称