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神剑股份:粉末涂料专用聚酯树脂领域内的佼佼者

发布时间:2010-02-05    研究机构:湘财证券

公司专注于粉末涂料专用聚酯树脂领域 神剑股份(002361)专业从事从事粉末涂料专用聚酯树脂系列产品的生产销售。公司现有拥有年产各类聚酯树脂 35,000 吨的生产能力。2007 年公司的粉末涂料专用聚酯树脂销售量居国内同行业第二位,2008 年产品销售量居行业第一位。公司生产的聚酯树脂系列产品的主要客户为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏·诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、三星、LG 等高端客户,是国内领先的粉末涂料原材料专业供应商。

替代效应加速聚酯树脂行业的发展 在涂料行业中粉末涂料是起步较晚的新兴技术领域,近年来粉末涂料不断挤占液体油漆的市场。自2000 年以来,涂料工业以年均 3.7%的速度增长,而粉末涂料以6.31%的速度增长,说明粉末涂料对传统涂料特别是溶剂型涂料的替代正在发生。另外,由于成本较低、性能优越,聚酯树脂对环氧树脂也发生了替代效应。近年来, 粉末涂料企业在原材料及配方调整方面做了大量工作,加大聚酯树脂在配方中所占比例。所以近年来聚酯树脂消费量占粉末涂料消费量的比重逐步上升,2007 年聚酯树脂销售量占粉末涂料销售量的37.94%,并有进一步提高的趋势。

下游需求稳步增长 粉末涂料广泛用于装饰防护涂装、绝缘防潮涂装、防腐涂装等领域,在家电、建材、汽车、户外设施、金属家具、仪器仪表、自行车、机电设备、建筑五金等行业拥有广阔的市场。下游行业对聚酯树脂行业的发展具有较大的牵引和驱动作用, 他们的需求变化直接决定了行业未来的发展状况。随着涂装技术的进步,在家电、建材、户外设施、管道工业方面的应用日益成熟,市场空间正在逐步扩大。同时,汽车、热敏材料、金属家具、仪器仪表等行业的发展,也增加了粉末涂料的需求。

我们预计神剑股份2010-2012年EPS分别为0.63元、0.84元、1.13元。目前A股市场涂料类行业主要可比公司有渝三峡A、彩虹精化和乐通股份,而目前渝三峡、乐通股份估值明显偏高,彩虹精化目前对应于2010-2011年的PE分别为30倍、20倍,同时参照目前中小板公司平均市盈率,给予公司2010年32-38倍PE,对应的询价区间为20.16-23.94元。

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