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神剑股份:主营业务稳步增长,等待产能释放

发布时间:2010-08-25    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.3 亿元,同比增加25.74%;实现营业利润2023 万元,同比减少5.16%;实现归属于母公司的净利润1770 万元,同比减少3.40%;基本每股收益0.24 元。

主营业务稳步增长,盈利能力下降。公司主要产品包括户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂。受益于产品价格上涨,2010年上半年,公司户外型聚酯树脂业务和混合型聚酯树业务分别实现营业收入1.7 亿元和5959 万元,同比增加30. 50%和21.26%。然而由于原料PTA 和NPG 价格上涨较快,其中PTA 价格同比上涨约18%,产品价差下降,盈利空间减小。

2010 年上半年,公司户外型聚酯树脂业务和混合型聚酯树业务毛利率分别为13.23%和15.92%,同比减少5.1 个百分点和1.6 个百分点。

2011 年,公司将进入产能释放期。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头,拥有3.5 万吨/年产能,目前满负荷运行。此次IPO 募集资金用于新建年产5 万吨粉末涂料用聚酯树脂项目,预计2011 年下半年达产。届时,公司产能将达到目前的2.4 倍,继续保持行业内产能第一大企业的地位。根据我们预测,如果募投项目产能完全释放,公司市场份额有望达到20%,新增产能将增加公司营业收入6.5 亿元,增加公司净利润0.55 亿元,增厚EPS0.69 元。

公司拥有高端客户市场优势。公司产品以直接销售为主,长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏·诺贝尔、杜邦以及海尔、格力、LG、三星等高端客户配套服务,拥有稳定的销售渠道与客户优势。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.76元、0.81元,对应动态市盈率为52倍、33倍、30倍,估值水平较高,维持“中性”评级。

风险提示。原料价格大幅上涨的风险。

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